ベテラントレーダーのピーター・ブラント氏は、現物シルバーが現在、Comexシルバー先物に対して小幅なディスカウントで取引されていると指摘する。同氏は、この動向が「ペーパーシルバー理論」（先物契約が物理的な希少金属の価格を抑制するとの主張）を覆すものだとみている。
この指摘は、シルバー強気派にとって痛手となった。多くの投資家は現物の供給不足により、スポット価格が先物を上回ると予測して購入していた（バックワーデーション）。しかし、シルバーは1月の過去最高値から半値以上下落している。
ブラント氏のシルバー先物チャートが示すもの
ブラント氏は、現物シルバーとニューヨークのCMEグループ傘下の金属取引所Comexの直近限月先物とで価格差を追うウィークリーのTradingViewチャートを共有した。
直近のデータでは、現物が先物より数セント低い水準にあった。これは通常の構図であり、先物価格には保管費や資金調達コストが織り込まれているためである。
チャートでは、1月のピーク付近で価格差が数ドル単位で大きく振れた様子が示されている。その後は、そのギャップがほぼゼロに縮小した。
ブラント氏はXにて、このチャートを投稿し、供給逼迫説について簡潔に見解を述べた。
供給不足論が後退する理由
長年、ペーパーシルバー論は強気派の主張の柱であった。支持者らは、現物よりもはるかに多くのシルバーが「紙の上」で取引されているとし、現物の引き出し需要が相場を崩壊させると主張してきた。
しかし、現物ディスカウントは逆の状況を示す。真に希少ならば、即時引き渡し需要が高まり、現物価格が先物を上回る。
ただし、週単位での１回の観測で論争が決着するわけではない。ペーパーシルバー論は、未決済契約を裏付ける現物の量に拠るため、単なる価格差だけで論じきれない。価格差が落ち着いているのは、多くの保有者が現物引き渡しを要求しない限り、仕組みが機能していることを意味するに過ぎない。
シルバーの直近の値動きも疑念を強める要素となっている。シルバーは10月下旬に2026年の最安値をつけ、その後、米国とイランの和平協議が進展したことで貴金属価格が上昇した。
ブラント氏は、貴金属に対する弱気予想でも知られている。10月には、同氏は週足チャートで金の弱気パターンにも言及していた。
また、シルバーの下落は暗号資産市場でも比較対象となった。暗号資産アナリストのベンジャミン・コーウェン氏は、ビットコインがシルバー同様の「ダマシ」に遭う可能性を指摘しており、これは価格動向に基づくものであり先物の価格差とは無関係である。
今後も現物がシルバー先物を下回って推移すれば、ショートスクイーズ説では次の上昇局面を説明できなくなる。
