金相場は米国とイランの戦争開始以降、約4分の1値下がりした。金曜日には一時1オンス3975ドルまで下落し、月曜日には4020ドル近辺まで回復した。
しかし投資家は、下落局面でも金ETFに数十億ドルを流入させ続けてきた。価格が崩れる中、金ETFの保有は急増している。
では、誰が売りを主導しており、今後どうなるのか。
なぜ金価格は下落しているのか
原油価格の急騰がインフレ懸念を再燃させ、米国の追加利上げ観測が高まっている。
米連邦準備理事会（FRB）は9月に利上げを実施し、市場は12月の追加利上げを約80％の確率で見込む。
利回りのある債券が金より魅力的になるため、金利上昇は金を圧迫する。先週のハイテク株売りも、投資家が現金を確保するため金を売却する動きにつながった。
一方、CFTCのデータによれば、マネーマネジャーは強気な金先物ポジションを着実に減少させ、10月20日時点のネット建玉は10万4206枚となった。
それでもなぜ投資家は金を買い続けているのか
ワールド・ゴールド・カウンシルによると、金ETFは第3四半期に過去最大の310億ドル流入を記録した。9月だけでも保有量は67トン増加し、価格下落にもかかわらず拡大が続いた。
この動向は、長期投資家が金を買い増している一方、投機筋は保有を減らしていることを示唆する。
ただし、その支えも弱まりつつある。
グローバルETFの保有量は10月19日の週に約6.8トン減少した。BoldETFによれば、7月以来初の週間減少である。
米国最大の金ファンドGLDは、5日間で23億ドル流出した。一方で、小型金ETFには流入が見られた。
今後の金相場はどうなるか
直近の重要な節目は4000ドル水準である。
水曜日のFRB決定と木曜日の米消費者物価統計が、金が下げ止まるか再び売られるかの試金石となる。
ストーンエックスのボブ・ハーバーコーンストラテジストはロイターに対し、「FRB発表までおおむね4000ドル近辺でもみあうだろう」と述べた。
投資家にとっては、ETFへの資金流入と金利上昇観測の後退が回復を支える。ただし流出継続と根強いインフレが続けば、金はさらなる下落リスクに直面する。
