Nvidia（NVDA）は33年間でCEOが1人だけであったが、取締役会が同氏の解任を準備していると報道されている。Yahooファイナンスによれば、投資家がジェンスン・フアン氏不在の将来を懸念し、木曜日早朝の時間外取引で株価は7.80％下落した。
一部アナリストは、後継者が明確でない場合に20％の下落を予想する。過去の事例によれば、本当のリスクはその後に表れる。
CEO解任後に株価は回復するか Nvidiaが試される
インテルとマクドナルドが最も近い比較対象である。両社のCEOは従業員との合意の上での関係により、企業規定違反で退任した。
インテルは2018年6月21日、ブライアン・クルザニッチ氏が辞任した日に2.4％下落した。マクドナルドは2019年11月4日、スティーブ・イースターブルック氏を解任後最初の取引で2.7％下落した。
しかし両社の株価はその後12カ月で異なる動きを見せた。インテルは11.7％下落したが、S&P500は6.8％上昇した。マクドナルドは9.6％上昇し、指数の7.9％を上回った。
両社で目に見えた違いは後継体制であった。インテルは財務責任者を暫定CEOに指名し、後任を探索した。マクドナルドは米国事業責任者のクリス・ケンプチンスキー氏を同時発表で昇格させた。
後継者の即時指名は一定の効果も、ウィン・リゾーツが示した限界
さらに2社の事例が、速やかな引き継ぎの限界を示す。
HPは2010年8月、マーク・ハード氏の強制辞任発表後の取引で8％下落した。取締役会が後任を指名するまで約2カ月かかり、指名後1年以内に新CEOも交代した。ハード氏退任から12カ月後、HP株は29.5％下落し、S&P500は6.9％上昇した。
ウィン・リゾーツはより迅速に対応した。創業者のスティーブ・ウィン氏が2018年2月に不正行為疑惑で辞任し、社長のマット・マドックス氏が即座に後任に就任した。不透明だった期間に18.6％下落した後、ウィン氏の退任で8.6％反発した。
しかし、ウィン・リゾーツ株も1年後には19.5％安となり、S&P500指数は1.4％上昇した。
後継者不在の席
後継体制では、Nvidiaは弱いケースに近い。フアン氏に明確な後継候補はいない。Semaforによれば、一部取締役は暫定CEOとして財務責任者のコレット・クレス氏を支持している。
ディープウォーターのジーン・マンスタ―氏はCNBCに対し、明確なナンバー2が存在しない創業者主導の企業は20％の調整リスクがあると語った。シーポートのジェイ・ゴールドバーグ氏は、その規模の下落は短期的なショックに過ぎないと述べた。
フアン氏の実績は2つ目のリスク要因でもある。ポール・ファラー氏とフイ・リー氏による2021年の研究では、S&P1500企業の強制的なCEO交代187件を調査した結果、業績を上回るCEO解任後3年間は株価が異常なマイナスリターンとなった。直近3年でNvidia株は約267％上昇しており、フアン氏も該当する。
Nvidia株に与える影響の一部は既に織り込み済みとの見方もある。時間外で160.18ドルまで下落し、Nvidia株は11月6日終値から約14％安となった。
この日は取締役会が調査開始を発表する直前の最終取引日だった。スキャンダル発覚は、AIチップのバリュエーションが2011年以来の安値に沈む、市場全体の売り局面と重なった。
ジェンスン・フアン氏はNvidia株を売却するか
創業者の解任による過去のリスクには、創業者自身が保有株を売却するというものもあった。ロイター通信によると、スティーブ・ウィン氏は辞任から7週以内に全持ち株11.8％を約21億ドルで売却した。ただし、この事例がエヌビディアに繰り返される可能性は低い。
CNBCによると、黄仁勲CEOはエヌビディア株の約3.6％を保有している。このうち約8億株は妻と共同名義の信託に預けられている。CNBCのロバート・フランク氏は、この信託構造により株主の安定性が保たれていると指摘した。
「黄仁勲CEOが直接保有している株式は約7000万株、評価額は約120億ドル規模だ。要するに、黄CEOはエヌビディアに対する経済的な支配権が極めて限定的であり、所有比率は3.6％、しかもほとんどの株式は妻との共同信託に預託されている」と同氏は述べた。
こうした前例には限界がある。4例ではサンプルが少なく、いずれもエヌビディアほどの規模ではなかった。当時は各企業に固有のプレッシャーもあった。11月17日の決算発表より前に後継者が指名されれば、インテルやHPとの比較材料は弱まる。
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