ゴールドマン・サックスは、中国人民元が1年以内に1ドル=6.40元まで上昇すると予測している。現在は6.69元前後で推移している。同社の為替担当チーフストラテジストは、フォワード市場がこの見通しを織り込んでいないと指摘する。
カマクシャ・トリヴェディ氏は、ゴールドマンのグローバル外国為替、金利、新興国市場ストラテジー部門の責任者である。同氏は人民元の過小評価を20～25％と見積もり、この数字は控えめなものだと述べる。
なぜゴールドマンは人民元の予測を引き上げ続けるのか
ゴールドマンは予測値を繰り返し上方修正してきた。5月には1年後の目標を1ドル=6.50元とした。新たな6.40元の目標はさらに強気な見立てである。
「予測をさらに強い水準にシフトさせるたびに、コンセンサスやフォワード市場がいまだにそこまで織り込んでいないことに驚かされる」とトリヴェディ氏は述べている。
トリヴェディ氏は今回の見通しの背景として、中国の貿易黒字を挙げる。2026年の最初の8カ月で8055億ドルに達した。人民元はすでに対ドルで4年ぶりの高値水準にある。
現在、1ドルは6.6922元で、2026年初から4.30％下落している。人民元は対ユーロでも今年8％超上昇した。
ブルームバーグは、人民元をドルが地政学やインフレ原因で反発する中でも上昇余地のある通貨の一つに位置づける。3月時点でアナリストは人民元が徐々に6.70元に向けて上昇することを北京が容認すると見ていた。現在はまさにその水準で推移している。
トリヴェディ氏は、政策当局がさらなる元高の進行に以前より前向きになっている可能性があると説明。その一因に安定した貿易関係が重要であることを挙げた。
元高が投資家にもたらすリターンとは
トリヴェディ氏は、徐々に元高が進むことで中国資産へのリターンがより魅力的になると説明する。外貨建てで中国元建て資産を保有する投資家は、元高の恩恵でドル換算で利益が増える。
「緩やかで持続的な元高は、中国元の国際化戦略にも資する。中国資産のドルベースのリターンを押し上げる」と同氏は述べている。
例えば、1万ドルを6.69元で転換すると6万6900元となる。ゴールドマンの6.40元目標なら、その6万6900元のドル換算額は約1万450ドルとなり、約4.5％の増加となる。
ゴールドマンの理論値モデルによれば、人民元が1ドル=6元付近に上昇する可能性も示唆している。6.00元で同じ投資をドルに転換すれば、約11.5％の増加となる（人民元建て価値が一定と仮定）。
トリヴェディ氏は、人民元高を北京のグローバル基軸通貨構想と結びつけている。香港は人民元建ての金市場を整備し、現在の150トン規模の上海連携保管施設を今後3年で2000トン超に拡張する計画だ。
S&Pグローバル・レーティングのチャールズ・チャン氏は、金が人民元保有者に新たな利用手段を提供していると述べる。ただしアナリストは、ドルが世界取引の主要通貨の地位をすぐに失うとはみていない。
トリヴェディ氏は、人民元高は緩やかだが持続的になると見通す。次の焦点は、フォワード市場がゴールドマンの6.40元目標にどこまで接近するかにある。
