ヘッジファンドは2025年末時点で、米国で流通する国債の過去最高となる7％を保有していた。市場規模は約30兆ドルに達する。規制当局は、こうしたポジションの裏側にあるレバレッジが国債市場の混乱を増幅させる可能性があると警告している。
財務省傘下の金融調査局（OFR）によると、ヘッジファンドの現物国債保有額は2兆ドルに達した。5年前のほぼ3倍に拡大している。
ヘッジファンドが国債を買い増す理由
長期国債への需要は長らく年金基金が支えてきた。一方、経済協力開発機構（OECD）によると、年金が定額給付から移行する中で、こうした需要は弱まっているという。
こうした状況下、ヘッジファンドが参入しているとCNBCは報じている。米連邦準備制度理事会（FRB）のデータによると、国内ヘッジファンドは2026年前半に国債をネットで870億ドル買い越した。
主流となっているのは現物と先物のベーシストレードである。ファンドは国債を買い、同じ満期の先物を売却し、その価格差からわずかな利益を狙う。
価格差が小さいため、ファンドは国債担保の短期融資であるレポ取引を利用し、多額の借り入れを行う。
ヘッジファンドが国債を売却した場合のリスク
エイジクロフト・パートナーズの創業者兼CEOであるドン・スタインブルッゲ氏は、ベーシストレードは20倍以上のレバレッジがかかるケースが多いと話す。
「2020年3月に見られたように、国債市場の流動性が急激に低下すると、レバレッジをかけたファンドは速やかなポジション解消を余儀なくされることがある。」
エイジクロフト・パートナーズのドン・スタインブルッゲ氏 出典： CNBC
相場変動が大きくなると、貸し手による追加証拠金要求（マージンコール）が発生する。ファンドは国債を売却し、価格が下落することで他のファンドも市場から退出を迫られる。
米連邦準備制度理事会が5月に公表した報告書は、大型ファンドを中心にヘッジファンドのレバレッジが依然として過去最高水準に近いと指摘している。国際決済銀行（BIS）も、今年初めに同様の警告を発していた。
10年債利回りが5％超えとなり、月曜日に2007年以来の水準に達した。30年債は火曜日に2002年以来の高値となった。
一方、モルガン・スタンレーの試算では、ヘッジファンドのレバレッジをかけたベーシストレードの規模は今年に入り約2割減の1兆2000億ドルとなったとしている。
ヘッジファンドの国債参入に一定の意義も
一方、ヘッジファンド・リサーチ社のケン・ハインツ社長は、アクティブ運用による取引が上昇局面でも下落局面でも流動性をもたらすと指摘する。その結果、金利変動が抑制される可能性もあるという。
市場が落ち着いていれば取引円滑化に寄与するヘッジファンドも、急落局面では投げ売りに転じるリスクがある。利回りがさらに上昇すれば、マージンコールが発生し、レバレッジファンドの耐性が試される展開となる。
